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2009年黃金價格分析


文轉自UDN
滿城盡是黃金投資客… 作者:

受到美元貶值及通膨的影響,黃金再度成為投資人的避險天堂,國際金價在紐約市場再創新高。12月交貨的黃金期貨價格於10月6日,在紐約市場交易時,每盎司一度上衝到1,045美元,刷新2008年3月寫下的盤中最高價—每盎司1,033.90美元。

自從金融海嘯發生後,美金在聯準會表明「會維持在接近零的低利率」之後,步步走貶,日前創下14個月來新低,進而促使投資人心中的避險工具—黃金價格節節攀升。

國際金價狂飆,帶動民眾投資黃金,最為人熟知的黃金存摺開戶數,兩年內激增20萬戶,上周已突破24萬戶。不過,從今年初到上週為止,金價上漲的幅度為13.5%,每盎司的價格也達到1,000美元以上。許多投資人也開始思索,投資黃金的下一步該怎麼走?

在許多投資人的資產配置當中,黃金通常不是主流標的,而且,通常在市場不安或出現通膨疑慮時,人們才會想到要購買黃金。例如上一波金價突破每盎司1,000美元,是在2008年3月貝爾斯登(Bear Stearns)垮台,並拉開襲捲全球的金融海嘯之際。

當時,信貸危機全面爆發、經濟深陷衰退、標準普爾500指數跌至12年低點。而金價在2008年9月中雷曼兄弟倒閉後,隨然曾經上漲到每盎司930美元附近,但也隨著金融海嘯所造成的摧枯拉朽影響,甚至一度還跌破每盎司690美元的價位。

這次金價再次突破千元大關的情況則完全不同了。現階段,信貸市場看上去已沒有迫在眉睫的凍結危險,且在最近公佈的喜憂參半經濟數據之前,人們曾普遍認為經濟正在日益復甦,而美國股市則較3月份時的低點,上漲了差不多52%。

資料來源:台銀國際金市月報

所以,這一波金價之所以會大漲,主要是受到「美元疲弱」的影響。因為在澳洲意外升息、波斯灣產油國傳與中國、法國、日本與俄羅斯密談,以一籃子貨幣取代美元,為石油交易結算單位,促使美元走弱,進而帶動金價的飆高。

而另一個造成近來金價大漲的原因,則是投機客的搶進。10月5日華爾街日報引述美國商品期貨交易委員會(Commodity Futures Trading Commission)提供的數據顯示,那些押寶金價會進一步上漲的投機者,幾乎是作空金價投機者數量的10倍,而一年前前者僅是後者的4倍。

報導中引述德國商業銀行(Commerz bank)的分析師Eugen Weinberg的警告說:「如果投資者對黃金的前景不再看好,這種情況有可能導致金價急劇下跌」。

國內觀察金價長達20年的台灣銀行貿易部副理楊天立分析,據各國際投資機構綜合分析和預測,國際金價在供給減少、需求持續增加等因素激勵下,預計未來5年將上漲至每英兩1,600至2,200美元之間。而如果沒有意外,今年年底前就可以看到1,100美元的價位。

他解釋,國際金價長線趨勢看漲,主要是來自基本面,特別是未來黃金供給量緊縮趨勢明顯,不論是礦產、各國政府賣出的黃金及回流金等,整體供給量都越來越少。黃金不論是在投資、避險或保值、工業上的需求,及各國政府購買黃金的數量都是在增加,種種因素都可望激勵金價上漲。

到此為止,黃金的後市的預期似乎是一片大好,但是,不論是短線或長線,仍有不少的「雜音」存在。例如瑞士銀行的分析師就認為,美元持續走軟不表示金價可直 線向上,由於COMEX黃金期貨的淨多頭部位連續三周創新高,代表市場做多金價的力道強勁,一旦金價回落,可能讓期金市場出現大量平倉賣壓並重挫黃金價 格。

金價除了短線或有重挫的機會,但長期呢?根據大陸非常有名的財經分析師郎咸平卻持著不同的看法。他在今年年初所做的研究顯示,不管是近30年或10年來黃金的漲幅,都是同樣的3倍。但如果投資在道瓊、S&P 500或Nasdaq指數,卻有不同的結果。

資料來源:引用自郎咸平文章

郎咸平表示,這10年黃金的回報率之所以這麼好,其中只有一個原因—它被操縱了。言下之意就是:如果過去10年金價沒有受到大量的操控,也不可能有高達三倍的獲利。

因為在1998年時,各國中央銀行的行長聚在一起,商量著如何把黃金賣出去。那個時候,包括各國金礦的礦主也都相信,10年之後的 2008年,黃金的價格將下降到和銅礦一樣的水準,價格可能會被打到250美元一盎司。

舉例來說,按照世界黃金協會World Gold Council的說法,共有163,000公噸的黃金在人類手中,由各國央行持有的比例約為21%(引用自郎咸平的文章),大約有3萬4230噸,數量遠 遠超過2009年黃金礦業服務公司(GFSM)所預估的整年度黃金產量—2502噸。因此,各國央行的一舉一動,都牽動著金價大幅漲跌的神經。

資料來源:引用郎咸平文章

除了大型操控者很容易左右市場外,華爾街日報專欄作家Larry Light也曾表示,做為對抗通膨的一種手段,黃金的記錄也不是完美的。當黃金價格在1980年1月達到850美元一盎司之時,在其後的2個月裡金價卻下跌了近44%。

一直到2008年1月,金價才又回升到了850美元一盎司。這說明,在通貨膨脹高達175%的那段期間,黃金價格卻保持不變,這是辛辛那提資產管理公司Truepoint Capital投資顧問服務部的負責人—Steve Condon 所計算出的結果。

確實,如果考慮到通脹的因素,今天的金價遠遠低於其1980年的頂峰時期。那時的一盎司黃金價格為850美元,大約等於現在2,206美元的價格。也就是說,就算短時間內金價漲到2,000美元,恐怕還是無法達到投資人所預期的「對抗通膨」目的。

如果黃金不能抗通膨,那就不值得投資人投資了嗎?「雪球:巴菲特」傳一書的作者—Alice Schroeder在彭博社所發表的文章,就提出了一個值得投資人思考的方向—「從歷史來看,黃金向來就不是一個有可靠的通膨避險工具,但唯有匯率貶值 時,黃金就是真正的避難所」。

所以,綜合市場人士的說法,未來金價的長期大利多,首先在於「未來產油國以一籃子貨幣取代美元,成為石油交易新結算單位」是否成真?關於這個答案,也不是那麼容易解決,因為它牽涉到「美國是否能容忍將美元的優勢拱手讓人」,以及「用哪些一籃子貨幣取代美元」等技術性問題。

其次則是,各國央行對黃金儲備的重視程度。因為根據英國黃金礦業服務公司(GFMS)在9月份所公布的最新報告顯示,從今年第二季開始,各國央行不但惜售黃金,同時也從原本的淨賣出轉為淨買入。

GFMS指出,根據歐美各國央行所簽署的央行售金協議(CBGA),每季最多可出售100公噸的黃金,不過2009年第二季,各央行出售黃金的總量只有 14公噸,遠遠低於之前的水準。GFMS的預估,2009年淨官方黃金出售數量可能只有16公噸,將遠低於2008年的236公噸。

但是湯森路透的報導也指出,國際貨幣基金(IMF)同意出售黃金儲備,出售限額嚴格規定為403.3公噸,且以不影響黃金市場的方式,直接出售予各國央行或黃金市場,預計出售時間可能長達數年。而這次IMF出售黃金數量,約佔其持有數量的八分之1…。

資料來源:台銀國際金市月報

最後,就算金價長期看漲,短期波動總是難免的,由於實體黃金還有安全性及無利息的缺點,而主要投資於金礦類股的共同基金,則又有波動率高的問題,想要搶搭金價飆漲順風車的投資人,恐怕在下手前,恐怕還是應該從資產配置的觀點投入才是。

黃金投資相關商品的投資風險比較:
標的 投資風險
金條、金塊 價格波動、安全性、無利息
黃金存摺/
黃金撲滿
價格波動、無利息
黃金基金 一 般來說,當金價小幅上漲時,黃金基金績效漲幅可觀;相對的,金價出現回檔修正時,或是股市遭逢利空襲擊時,金礦類股下殺力道通常不輕,黃金基金跟著灰頭土 臉。根據市場人士的說法,金礦公司的股票或是公司債,績效會受公司經營情況、股市多、空頭所影響,波動度也比黃金現貨價高出2至5倍

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